智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，国君海通并购为本轮周期首单头部机构并购案例，亦然行业首单上市券商并购案例，反应了国度打造一流投资银行、促进行业高质地发展的宏不雅标的，恒久有望显赫改革行业竞争形态，并为证券行业后续并购重组掀开空间。保举同属团结实控东说念主的证券公司以及后续阛阓化并购可能性较高的证券公司。

中信证券主要不雅点如下：

事件：

2024年9月5日，国泰君安公告拟通过向海通证券举座A/H股换股股东刊行A/H股股票的形状，换股给与合并海通证券并刊行A股股票召募配套资金。

并购影响：本轮周期首单头部机构并购案例，有望显赫改革行业竞争形态。

自2023年11月证监会无情荧惑并购重组号令以来，证券行业并购重组执续得到冲破，国联民生、浙商国都、西部国融、国信万和先后推出自己并购重组贪图。但前期并购议论于中型券商，这次国君海通并购决策的推出是此轮周期首单头部机构并购案例，有望对质券行业形态产生迫切影响，具体来看：

钞票及老本均位居行业首位：把柄两家证券公司的2024年中报，国君海通总钞票规模分手为8981亿和7214亿元，名次行业第2和第5位，合并后总钞票16195亿，位居行业首位，跳跃次席8.32%(1245亿)；包摄母公司净钞票规模分手为1681亿和1630亿元，名次行业第3和第4位，合并后归母净钞票3311亿位居行业首位，跳跃次席11.37%(518亿)；净老天职别为917和855亿，位居行业第5和第7，合并后净老本1772亿位居行业首位，跳跃次席21.29%(311亿)。

收入利润距头部仍有空间，计议末端有待进一步提高：受海通海外风险事件影响，海通证券净利润近三年来显赫承压，把柄两家公司的2024年中报数据筹备，国君海通合并后贸易收入和归母净利润分手为260亿和60亿，均名次行业第2(国君为第6和第4)，为行业榜首的86.1%和56.6%。以此筹备，合并后摊薄年化ROE为3.6%，较行业平均水平存在一定差距。如不谈判2024H1海通海外业务利润负面影响，则合并后利润规模有望达到行业榜首的81.3%。

各项业求实力均位居行业前三，信用业务上风显著。分业务来看，国君海通2024H1合并后的经纪、投行、资管、利息和投资收益规模为48亿、20亿、28亿、28亿和68亿，分笔名次行业第2、第1、第3、第1和第2。投行收入和信用业务收入均登顶行业，跳跃行业次席16%和152%，在其最具上风的信用业务中2024H1国君海通合并后的融出资金和买入返售金融钞票规模分手达1469和955亿元，跳跃行业次席335和394亿元；经纪业务与榜首实力较为接近，过时行业榜首2.3%；资管与投资业务过时行业榜首44%和43%。

并购真谛：反应一流投资银行构建条目，促进行业高质地发展。

2023年中央金融职责会议无情“复古国有大型金融机构作念优作念强，当好服求实体经济的主力军和珍视金融结识的压舱石”的宏不雅标的。2024年证监会《对于加强证券公司和公募基金监管加速鼓动成立一流投资银行和投资机构的主张(试行)》进一步无情“到2035年，酿成2至3产品备海外竞争力与阛阓引颈力的投资银行和投资机构”的具体条目。国君海通合并决策的推出记号着一流投行的成立与更正初始充分落地于实验，围绕优化行业资源配置的后续举措值得期待。

后续瞻望：成为上市券商并购案例原本，有望推动多项老本阛阓运作。

这次国君海通并购是行业首单上市券商并购，将在国有企业换股并购订价、并购退市机制、中小股东利益保护等多个方面进行尝试，有望为后续其他上市券商并购积蓄教授。同期，围绕证券公司对于公募基金的“一参一控”实现，风险钞票剥离等问题，机构的股权运作值得关爱。

风险要素：

A股成交额大幅下落，信用业务风险显现，自贸易务投资耗费，老本阛阓更隆重由不足预期，收购发挥不足预期或失败风险。

投资建议：

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国君海通并购决策的落地有望深度推动行业资源优化配置，并为证券行业后续并购重组掀开空间。在此趋势下，行业活力和老本阛阓关爱度有望显赫提高，保举：1)同属团结实控东说念主的证券机构；2)后续阛阓化并购可能性较高的证券公司。

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